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达华智能新股研究:RFID标签卡市场高速启动,龙头达华受益

发布时间:2010-11-22    研究机构:国金证券

投资逻辑

物联网建设带动RFID标签卡高速增长,电子标签、非接触IC卡年增62%、14%。1、物联网加速建设为RFID市场带来机遇,未来5年RFID标签卡市场将以21%速度高速增长,预计2014年国内电子标签、非接触IC卡需求量将达7.5亿、11亿张,年复合增长62%、14%;2、各国物联网战略和行业扶持政策使RFID标签卡市场更具前景。

竞争优势与行业壁垒相得益彰,公司RFID标签卡市场地位稳中有升。1、战略得当:公司差异化战略避实就虚,成就RFID市场领先地位;2、构筑竞争优势:坚持渠道与品牌策略、保持成本与技术领先;3、利用行业壁垒:RFID行业的渠道、资质和技术壁垒将帮助公司在行业高速增长中开拓市场;4、产能保驾护航:募投项目为公司发展提供产能保障。

盈利预测和估值

净利润三年复合增长28%,11年EPS为0.558元。预计2010-12年公司将实现净利润4805、6578和8630万元,同比增长16.30%、36.90%和31.19%。按发行后总股本计算,EPS分别为0.407、0.558和0.731元。

目标价19.53元,11年35倍PE。参考国内RFID同类公司的估值,并考虑到公司的盈利能力、利润收入弹性不及远望谷等专注于特定领域大项目的公司,给予低于同行的11年35倍市盈率,对应19.53元的目标价。

风险提示

税收优惠政策取消风险、新增产无法消化导致利润率和ROE下降风险、竞争加剧导致市场占有率下滑风险、实际控制人损害中小股东利益风险。

申请时请注明股票名称