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达华智能:领先的非接触IC卡和电子标签制造企业

发布时间:2010-11-19    研究机构:中信建投证券

公司为非接触IC卡和电子标签的领先企业。

公司主要从事非接触IC卡、电子标签等产品的研发、生产和销售。

公司2009年营业收入达到2.49亿元、归属母公司净利润达到4132万元。从分类业务角度,2009年度非接触IC卡的收入占比达92.9%,电子标签的收入占4.69%,其他类收入占比达2.41%。

非接触IC卡和电子标签领域将保持平稳增长。

随着校园一卡通、出入控制、电子证照、电子支付和公共交通等领域的应用推广,非接触IC卡市场规模将呈现平稳增长,根据预测,2011-2014年间市场规模复合增长率达到12.5%;随着物联网应用推广,电子标签市场规模将呈现较快增长,根据预测,2012-2014年间市场规模复合增长率达到38.7%。

非接触IC卡和电子标签的进入壁垒主要体现在技术壁垒、资质壁垒、销售渠道壁垒和品牌壁垒上。

公司市场份额较为领先。

目前,公司主要产品的市场份额较为领先:2009年公司非接触IC卡的市场份额达到18.95%,为国内最大厂商,比2007年提8.3%;公司凭借产品性价比高和柔性化生产等优势,在小型项目领域具有明显的竞争优势,同时也开始参与大型项目的竞争、进一步提升市场份额。此外,公司还具有全芯片覆盖的技术优势和覆盖全国的销售网络优势。

公司产品的毛利率较为合理,2009年的综合毛利率达到28.46%(其中非接触IC卡和电子标签的毛利率分别达到29.04%、26.39%),高于行业同类公司东信和平和恒宝股份的毛利率,但由于产品结构和行业地位原因,公司毛利率与远望谷54.54%毛利率相比相对较低。

公司通过募投项目增加产能。

在非接触IC卡和物联网应用较快增长的背景下,2010年上半年公司的产能利用率达到125.23%,产能不足限制了公司的整体发展。为应对宝贵市场机遇,公司计划募集资金1.90亿元用于产能扩建项目和封装工程技术研发项目。项目建设期为4年,预计2014年完全达产,届时公司非接触IC卡产能将增长76.9%、电子标签产能将增长775%。

盈利预测与估值。

随着公司市场份额的持续开拓、募投项目释放产能,公司的业务将保持较快增长、毛利率将保持稳定。随着销售费用率和管理费用率保持较好,销售净利率将保持在16%以上。我们预测公司2010-2012年摊薄后EPS为0.40、0.53、0.68元。考虑到公司产品将在物联网应用中具备广阔市场前景,我们给予上市后公司2011年46-55倍PE估值区间,即上市后合理区间为24.38-29.15元。

申请时请注明股票名称