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达华智能:业绩基本符合预期、期待高频卡恢复增长

发布时间:2011-04-21    研究机构:中投证券

低频卡增长迅速,但高频卡出现较大幅度降低,公司整体增速缓慢。

2010年公司低频卡的销售额增长了3789万元,增幅63.3%。高频卡的销售额大幅减少3730万元、降幅高达22.7%,主要原因是公安部第一研究所订单接近完成,公司对第一研究所的销售额比2009年大幅减少6266万元。虽然电子标签和COB模块的销售有较大增幅,但在公司收入中的占比还较小,公司主营业务收入仅增长了4.7%。

主营业务毛利率稳中有升,管理费用、营业费用和补贴均有较大增长。

2010年主营业务毛利率提高了1.78个百分点,具体而言,除高频卡的毛利率出现了1.1个百分点的下滑外,其他各类产品的毛利率都有较大提升。受企业上市费用和人工成本增加影响,管理费用增加519万元、增幅29.5%。受运输费用、广告和人工成本增加影响,营业费用增加229万、增幅53%。此外,公司2010年还获得了各类政府补助424万元,同比2009年增长47.4%,绝对增量主要来自上市奖励。

非接触式IC卡作为RFID行业最成熟应用仍将快速增长。①RFID行业进入快速发展阶段、短期内将保持20%以上的增速:近年来,随着大规模集成电路等技术的发展,尤其是随着电子产品代码、物联网等概念的提出和统一标准的推进,RFID行业开始进入快速发展阶段。近年全球RFID市场规模年均增长接近30%,我国短期内的增速也有望保持在20%以上。②非接触IC卡在我国RFID产业链中应用最为成熟广泛:目前我国RFID行业70%以上的应用主要集中在身份识别、公共交通管理、公共安全、物流与供应链等领域,而身份识别、公共交通管理和公共安全领域主要体现为非接触式IC卡,仅物流与供应链领域更多表现为各种电子标签。

给予“推荐”评级。我们预测公司2011-2013年净利润分别为5534万、6606万和8336万,年均增长21.4%;每股收益分别为0.47、0.56和0.71元。目前公司估值对应2011年64倍PE,考虑到公司所处的RFID行业,给予“推荐”评级,暂不设定目标价格,后续再予以跟踪调整。

申请时请注明股票名称