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物联网行业:场景金融,银行卡收单新政落地,收单机构洗牌在即

发布时间:2016-03-18    研究机构:中泰证券

事件;2016年3月18日,国家发改委、人民银行宣布下调银行卡刷卡手续费,具体体现:1)借贷分离:发卡行费率实施上限管理(借记卡0.35%、贷记卡0.45%)且不区分商户类型,借记卡13元封顶控制。2)取消行业分类:网络服务费(即:清算机构)不区分商户类型,下调至0.065%,收单机构、发卡行各承担50%;3)收单费率市场化:收单服务费实施市场化定价,由收单机构与商户协商确定。新政将于2016年9月6日正式实施。

现行政策:费率根据商户所在行业分为1.25%、0.78%、0.38%三档;发卡行、收单机构、银联之间按7:2:1比例划分,借记卡、贷记卡费率不做区分。

点评:

费率大幅下调,减轻商户负担,POS渗透率有望提升。新政实施后,餐饮、百货等行业商户的刷卡收单成本分别降低53-63%、23-39%,商户经营环境将得以改善,银行卡刷卡交易覆盖范围和交易规模有望扩大,POS部署增速或超市场预期。

有效遏制“套码/套现”,收单机构灰色收益将大幅降低。借贷分离,贷记卡(信用卡)费率0.45%且上不封顶,将极大提高信用卡套现成本,套现规模将得到控制;取消行业分类,将高费率行业“套码”至低费率行业,以此在商户端恶性竞争并套取超额收益将基本杜绝。“劣币驱逐良币”现象将逐步消失。

收单费率市场化,倒逼收单机构商业模式创新,马太效应或将出现。伴随“套码/套现”等灰色收益的有效遏制,收单服务费实施市场化定价,结合智能POS对整个线下收单行业的互联网化升级。我们认为,银行卡收单作为基础服务免费并以抢占商户“入口”为目的,依托互联网营销及信贷类增值服务“变现”将成为主流商业模式。单一提供收单服务并以“套码/套现”获取超额收益的机构将逐步淘汰,生态之争一触即发,马太效应或将出现,市场将加速集中。

投资建议:

支付类:据测算,我国存量POS约1600-2000万台,其中银行系、银商系及第三方的部署占比各为1/3。在新政及智能POS的催化下,增量及存量的市场格局将出现较大变化。我们判断,以营销及信贷类增值服务为核心竞争力的收单机构将在未来1-2年内快速提升市场份额。相较于银行系、银商系等国有机构,近期跑步进入资本市场的收单机构在面向商户服务及生态构建方面颇具看点。重点推荐:奥马电器(收购钱包金服,借力中小银行构建互联网金融生态);建议关注:达华智能(002512)(收购卡友,募集资金43.5亿推进场景金融战略)、海立美达(收购联动优势,构建金融大数据生态)、永大集团(收购海科融通)、西藏旅游(收购拉卡拉)、天晟新材(收购德丰电子)。

设备类:新政落地必将加速银行卡收单商业模式的创新,智能POS作为线下商户的互联网核心入口,将成为承载互联网营销及信贷类增值服务的关键载体。考虑到支付类标的自2015年底至今先后大额募资围绕智能POS布局场景金融。我们判断,智能POS对增量尤其是存量设备替换速度将超预期,POS设备类厂商短期将迎业绩拐点。重点推荐:新大陆(智能POS领军企业,多款设备为业界主流);建议关注:新国都、信雅达、证通电子。

风险提示:1)新政落地不大预期;2)市场风险偏好变化。

申请时请注明股票名称